Китайский юань пополнит корзину резервных валют МВФ

13 ноября 2015 года Исполнительным советом МВФ было принято решение о включении китайского юаня в состав резервных валют. Официально юань пополнит состав корзины SDR с 1 октября текущего года. Удельный вес юаня составит 10,92%, что больше, чем вес иеныиени – 8,33%, и фунта стерлингов – 8,09%. Доллар США сохранил свою долю в SDR на уровне 41,73 %, а вот евро и фунт порядком понизили свои «весовые категории»: на минус 6,5 п.п. и на минус 2,2 п.п. соответственно.

Заявление о том, что китайский юань войдет в состав резервных валют МВФ с весом 10,92% не стало неожиданным, поскольку исторически одним из факторов, определяющих долю валюты в корзине SDR, является роль страны в мировой торговле. На сегодняшний день Китай является крупнейшим экспортером в мире (12,3% мирового экспорта), и вторым после США импортером (10,3% мирового импорта). За последние несколько лет доля юаня в мировой экономике выросла до 4% в 2016 году (в 2013 году – 2,2%). Согласно данным SWIFT, в нынешнем году мировая позиция юаня по частоте использования при расчетах повысилась до 8-го места (в 2012 году – 12-е место).

Справочно: В 2010 году американская сторона заблокировала включение юаня в состав резервных валют, аргументировав свое решение несоответствием юаня критерию «свободного пользования». Тогда курс евро составлял более $1,4, а курс фунта стерлингов немного более $1,6. Это означает, что для принятия «нового соседа» подвинуться пришлось бы доллару. Теперь же, когда курс евро, по сравнению с 2011 годом, просел практически на 30%, а британский фунт переживает не лучшие времена (в связи с решением Brexit), американская валюта сохранит свою долю в корзине SDR.

Однако, по-прежнему, сохраняются аргументы против включения юаня в корзину SDR. Одним из главных является достаточно незначительная роль Китая в мировых финансовых потоках, (по сравнению с долларом – 44,8% мировых расчетов, и евро – 27,2% мировых расчетов), а также недостаточная открытость и прозрачность финансового сектора государства. Поэтому, для того чтобы центробанки во всем мире стали де-факто широко использовать юань в своих золотовалютных резервах, от Поднебесной требуются серьезные рыночные реформы, направленные на либерализацию финансового сектора. При этом, либерализация рынков, которой так долго добиваются от Китая наиболее влиятельные члены мирового сообщества, особенно проведенная в «экстренном режиме», может только навредить экономике государства и затормозить темпы её роста.

Последний раз структура корзины SDR менялась в 1999 году, когда на смену немецкой марке и французскому франку пришел евро. Главным отличием юаня от других резервных валют станет то, что юань на сегодняшний день является единственной среди них валютой с фиксированным курсом. Также, в отличие от других четырех резервных валют SDR – доллара, евро, иены и фунта, китайский юань пока не является свободно конвертируемой валютой, но при сохранении высоких темпов экономического роста КНР, эта проблема может быть решена уже к 2020 году.

Справочно: Слабые темпы восстановления глобальной экономики, неустойчивое состояние мировых сырьевых и финансовых рынков, а также сохраняющаяся напряженная геополитическая обстановка отразились на росте китайской экономики. Однако, руководство КНР продолжает наращивать усилия, направленные на повышение роли Китая в мировой экономике. В 2015 году кроме принятия решения о включении юаня в корзину резервных валют МВФ, еще одним важным событием в мировой финансовой системе стало создание по инициативе КНР Азиатского банка инфраструктурных инвестиций, в котором Китай стал главным акционером. Также была запущена международная платежная система Китая (CIPS).

Несмотря на то, что в 2015 году ВВП Китая увеличился на 6,9% (на 0,1 п.п. ниже планового показателя 7,0%), в текущем году рост китайской экономики соответствует установленному властями диапазону роста 6,5% - 7% (во 2-м квартале текущего года рост ВВП Китая зафиксирован на уровне 6,7% в годовом исчислении).

Последствия включения китайского юаня в состав резервных валют

Для корзины МВФ. Включение китайского юаня в SDR сделает резервную корзину более диверсифицированной, что предоставит ей дополнительную защиту от курсовой волатильности и увеличит ее значимость для мировой экономики.

Для Китая. В краткосрочной перспективе ожидать значительных сдвигов, как положительных, так и отрицательных не стоит. Само по себе включение юаня в состав резервных валют МВФ еще не делает его мировой резервной валютой, однако является первым важным шагом к более высоким вершинам. Здесь мнения мировых экспертов разделяются: некоторые полагают, что после включения в SDR китайский юань будет гораздо больше востребован мировыми центробанками для включения в состав золотовалютных резервов, а международные инвесторы активизируют свою деятельность на китайском фондовом рынке. Другие же считают, что без реформ, направленных на либерализацию, роль юаня в мировой экономике останется прежней.

К примеру, в Standard Chartered и Morgan Stanley в ближайшие несколько лет ожидают вливания в активы КНР на уровне $1-2 трлн. Специалисты из Daiwa Capital Markets уверенны, что учитывая квотированный доступ к китайским акциям для иностранных инвесторов, без проведения серьезных структурных реформ, включение юаня в SDR не повлечет никаких изменений. Также не в пользу юаня играет его участившаяся в последнее время волатильность (беспрецедентная девальвация юаня в августе прошлого года была шоком для мировой общественности), которая используется руководством КНР для поддержания темпов развития экономики.

Кроме того, Китай сможет сократить транзакционные издержки в международной торговле, так как спрос на юань, скорее всего, будет продолжать расти. На сегодняшний день объем инвестиций и внешней торговли в юанях составляет порядка 25 – 30% стоимости суммарного внешнеторгового оборота КНР. Китайские инвестиционные компании смогут снизить свою потребность в хеджировании, так как для них значительно сократятся валютные риски. Также в будущем Китай сможет позволить себе уменьшить свои потребности в золотовалютных резервах (в частности в иностранной валюте), поскольку юань сам будет резервной валютой. Расширение торговой экспансии Китая и, соответственно, рост международных платежей, осуществляемых в юанях, принесут Центральному банку Поднебесной дополнительный доход от эмиссии юаней – сеньораж, который сегодня практически полностью достается США.

Однако увеличение международной значимости юаня может повлечь за собой и усиленное давление со стороны влиятельных международных организаций, таких как ВТО и МВФ, с требованиями увеличить прозрачность экономики и либерализации рынков. Если экономика Китая будет расти также динамично в течение, как минимум, этого десятилетия, а его торговая экспансия не послабит хватки, вполне можно предположить, что США (как эмитент долларов) будет всячески пытаться сохранить свое мировое валютное могущество.

Поэтому, не исключено, что подобное китайско-американское соперничество может в будущем вылиться в неожиданных дестабилизирующих процессах в экономике КНР. Помимо прочего, включение юаня в список резервных валют МВФ и его последующая интернационализация, может чрезмерно укрепить его и, таким образом, «перекрыть кислород» китайскому меркантилизму.

На сегодняшний день инвесторов отпугивает недостаточная прозрачность китайской экономики. В частности, когда летом прошлого года фондовые рынки КНР пережили обвал, Народный банк Китая (как центральный банк КНР) отреагировал молчанием на недовольство участников рынка. Вряд ли китайское правительство пойдет на радикальные шаги и резко возьмет курс на либерализацию, так как такие действия могут только расшатать экономику в связи с неконтролируемыми притоками и оттоками капитала (как случилось в 1997-1998 годах во время Азиатского кризиса). Скорее всего, Китай будет пытаться сохранить свою экономическую обособленность и удержать контроль над внутренним рынком.

Справочно: Цены на китайские акции резко упали в начале 2016 года. Также, как и летом прошлого года, падение китайских фондовых рынков имело глобальное влияние на мировые рынки. Если продолжится ослабление правил, касающихся заемных средств для покупки акций, китайские фондовые рынки может охватить очередная волна нестабильности, что скажется как на развитых странах, так и на развивающихся экономиках.

Несмотря на пока еще недостаточную мощь юаня (с точки зрения его международной роли), существует достаточно предпосылок для уверенности, что Китай и его валюта в ближайшее десятилетие изменят геоэкономическую архитектуру и международные валютные процессы. Уже сегодня в качестве резервной валюты юань используют более 30 стран, кроме того, Банк России также включил юань в список резервных валют, однако пока покупку активов номинированных в юанях не осуществлял. На сегодняшний день у Китая имеется более 170 договоренностей (предварительных и уже вступивших в силу) с разными странами по использованию юаня как платежного инструмента.

Для России. Включение юаня в список SDR сможет существенно сказаться на российской экономике только в случае заключения очень крупных сделок в этой валюте, которые обеспечили бы масштабный приток юаней в страну. На сегодняшний день такими сделками могут стать лишь газовый и нефтяной контракты с Китаем. Однако предпосылок того, что в механизме расчетов произойдут изменения, пока нет.

Несмотря на ощутимые трудности прошлого года (снижение товарооборота между РФ и Китаем на 28,6% в связи с кризисом и геополитической нестабильностью), роль Китая во внешней торговле России растет. В общем товарообороте РФ на долю Китая приходится порядка 11 – 12%. По итогам 2015 года Россия оказалась на 16-м месте в двадцатке крупнейших торговых партнеров Китая. Взаиморасчет между Россией и Китаем в национальных валютах непрерывно растет. Если в 2013 году этот показатель в двусторонней торговле составлял всего 2%, то уже в 2014 году (когда между ЦБ РФ и Народным Банком Китая было подписано соглашение об обмене потоками наличных в национальных валютах) он увеличился до 18%.

Развитие системы расчетов в рублях и юанях будет продолжаться, об этом свидетельствует подписанные соглашения между Сбербанком и Банком Харбина на Российско-Китайском Финансовом Совете (в рамках Восточного экономического форума во Владивостоке). Эти соглашения предполагают использование платформы Sberbank FinLine российскими и китайскими банками, что значительно упростит трансграничные расчеты для бизнеса.
Однако пока что юань не является привычной расчетной валютой для россиян. В РФ существует не так уж много банков, в которых можно открыть депозит в юанях (в Москве их около девяти). Ставки по таким депозитам (сроком от 1-го до 3-х лет) колеблются от 2% до 4,25% годовых. А с учетом довольно широкого спреда при конвертации в рубли, эффективная ставка оказывается значительно ниже. Выпуск облигаций в юанях также пока не приобрел популярности в России (Газпромбанк и Россельхоз банк осуществили несколько таких выпусков, однако они были краткосрочными и быстро утратили ликвидность). Сегодня наиболее ликвидными и популярными среди частных инвесторов остаются контракты на валютную пару юань/рубль на Московской бирже.

С 2009 года Народный банк Китая начал активно использовать swop-линии в национальной валюте и на сегодняшний день является абсолютным мировым лидером по их количеству. По состоянию на февраль текущего года на счету Китая была 31 активная swop-линия на общую сумму $0,5 трлн. Однако при использовании странами swop-линий в юанях для устранения дефицита валютных резервов, возникают дополнительные трудности, связанные с конвертацией юаней в другие иностранные валюты (в основном – доллар, евро). Это также говорит о низкой популярности юаня в качестве мировой резервной валюты.

Несмотря на слабую распространенность юаня как расчетной и сберегательной валюты в России, активная политика экономического сотрудничества между РФ и Китаем принесет свои плоды. С каждым годом Китай увеличивает свое присутствие на мировых рынках и в новой реальности предстоит жить всем странам независимо от их отношению к этому процессу.

Источники:
http://www.sberbank.ru/common/img/uploaded/analytics/2016/NGE_29avgusta-4sentyabrya.pdf
https://rg.ru/2015/12/02/yuan.html
https://rg.ru/2015/10/08/yuan.html
http://www.economica.com.ua/finance/article/51754785.html
https://ria.ru/world/20151130/1333144167.html
https://ria.ru/economy/20151130/1333032750.html
https://www.vedomosti.ru/economics/blogs/2015/12/07/619937-yuanya-rezervnih-valyut.
https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/ecbu/eb201605.en.pdf
https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201605.en.pdf?e1a2bef79ed901d8ceaee004f2fcecdd

ИЭСКР. 30.09.2016