Инвесторы бегут от падающего рубля

Анастасия Башкатова

Центробанк (ЦБ) продает иностранную валюту на внутреннем рынке, но его вливаний недостаточно для возвращения курса рубля к прежним уровням. В первый день упреждающих мер было продано 3,6 млрд руб., или около 50 млн долл. Как уточняют аналитики, регулятор вряд ли будет тратить все резервы на поддержание курса, он лишь попытается временно смягчить валютную панику. Эксперты также не исключают повторения денежно-кредитного шока 2014 года. Бегство инвесторов из российских ценных бумаг не только уже началось, оно, похоже, ускоряется.

Российскую валюту продолжает лихорадить. Теперь уже на Московской бирже доллар дорожал в моменте до 75 руб. и более. Ранее, как писала «НГ», такие значения рубль тестировал на рынке Forex (см. номер от 09.03.20).

Доходности российских облигаций федерального займа (ОФЗ) стремительно растут. Это, по объяснениям экспертов, свидетельствует об уходе инвесторов с российского рынка суверенного долга. Риски для рубля тем самым нарастают еще больше.

Доходность десятилетних ОФЗ вплотную приблизилась на момент сдачи номера к 8%, тогда как в начале марта – то есть до начала валютного кризиса – доходность этих ОФЗ находилась на уровне 6%.

«Если смотреть на доходности по ОФЗ, то они выросли в четверг в среднем на 9%. Однолетние сейчас имеют 7% доходности, трехлетние – 7,27%, пятилетние – 7,61%, а десятилетние – 7,82%. Это дает основание предполагать повышение ключевой ставки Банка России примерно на 1–1,5 процентного пункта. Собственно, рынок уже отражает это», – сообщил «НГ» директор офиса продаж «БКС Брокер» Вячеслав Абрамов.

На бегство инвесторов с рынка ценных бумаг указывал ранее и сам Центробанк. «На российских финансовых рынках с 20 февраля по 6 марта отмечалась высокая волатильность фондовых индексов и курса национальной валюты... Наблюдались продажи российских активов при одновременном росте спроса на иностранную валюту со стороны нерезидентов», – сообщили специалисты ЦБ в Обзоре финансовых рынков. В ведомстве Эльвиры Набиуллиной подсчитали, что «нетто-продажи составили 45,8 млрд руб.».

По поводу ОФЗ регулятор в другом своем отчете уточнил, что первая половина месяца «в целом была благоприятной»: спрос на облигации оставался на высоком уровне, а доходности постепенно снижались на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики.

Однако во второй половине месяца спрос на аукционах Минфина начал падать, а доходности стали расти, «ускорившись в последние два дня февраля».

При этом в четверг в материалах регулятора было сделано пояснение, что «в отличие от прошлых стрессовых периодов, одним из основных источников повышенных нетто-продаж ОФЗ стали операции российских некредитных финансовых организаций». «Поддержку рынку ОФЗ оказали системно значимые кредитные организации, они в основном покупали ОФЗ на протяжении всего периода повышенной волатильности», – добавили в ЦБ.

Как пояснил в четверг первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов, сейчас действительно «происходит не очень сильный» выход иностранцев из ОФЗ, но пока не случилось ничего такого, «чтобы требовалось какое-то вмешательство», уточнил он.

Иного мнения независимые эксперты. «По нашим ощущениям, ситуация в России висит на волоске, – прокомментировал ситуацию в своем Telegram-канале директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов (ранее работал в Минэкономразвития). – Самой эффективной мерой стабилизации рыночной ситуации мы видим объявление ЦБ об одновременной продаже валюты (не в рамках бюджетного правила) и покупке ОФЗ. Эти операции можно сделать монетарно-нейтральными». Причем, по мнению эксперта, возможно, ОФЗ и не придется покупать: как только инвесторы увидят готовность ЦБ к активным действиям, рынки «моментально отскочат».

Россия последнюю неделю выглядит одной из слабейших среди развивающихся экономик, «хотя все инвесторы знают, что у нас наиболее выдающиеся макропараметры, которые, казалось бы, должны обеспечивать устойчивость рынков». «У нас золотовалютные резервы превышают размер внешнего долга, чего нет ни в одной развивающейся экономике. Но пока это не спасает», – замечает Тремасов. По его словам, резервы «лежат мертвым грузом».

Между тем финансовые власти не только временно отказались от закупки иностранной валюты на внутреннем рынке, но и перешли к ее продаже в рамках бюджетного правила. Так, в среду ЦБ продал валюты на 3,6 млрд руб., или 50 млн долл. При прочих равных это, по уточнению Тремасова, «примерно    1 млрд долл. в месяц». «Для рынка очень незначительные объемы», – сказал он.

Однако, как считают некоторые опрошенные «НГ» эксперты, вечно поддерживать рубль за счет резервов никто и не собирается, это бессмысленно на фоне происходящих событий.

«Сейчас власти просто пытаются сдержать панику, чтобы с наименьшим вредом миновать пик панических настроений и вызванных ими распродаж высокорискованных активов, к числу которых относятся и рублевые. Чем мягче этот пик будет пройден, тем меньше времени займет возвращение к прежним позициям», – пояснил аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов.

Одна из экспертных версий предполагает, что финансовые власти попытаются удержать рубль от шокирующего обвала до дня голосования по конституционным поправкам. Затем, считают некоторые наблюдатели, рубль отпустят. Хотя некоторые опрошенные аналитики все же надеются, что регулятор будет контролировать ситуацию и после голосования.

«Задела в виде накопленных резервов хватит для удержания курса рубля до стабилизации на нефтяном рынке и наступления определенности с коронавирусом», – пояснила завкафедрой Российской академии народного хозяйства и госслужбы Алла Дворецкая. В итоге эксперт полагает, что «и после голосования по Конституции монетарные власти будут пытаться сдержать девальвацию различными мерами». В частности, по мнению Дворецкой, не исключено в том числе повышение ставок.

Рынок уже готовится к увеличению ставок по ипотеке, тем более об этом же предупреждают и бывшие правительственные чиновники. Гендиректор «Дом.РФ» Виталий Мутко не исключил повышения ставок по ипотеке на один-два процентных пункта.

Специалисты аналитического центра «Индикаторы рынка недвижимости» сообщили, что «существенное ослабление рубля скорее всего заставит Центробанк ужесточить монетарную политику, чтобы сдержать инфляцию».

«Снижение ключевой ставки, благодаря которому дешевела ипотека, как минимум прекратится. А если курс упадет катастрофически, ЦБ будет вынужден резко дернуть ставку вверх – по сценарию декабря 2014 года, когда на фоне девальвации рубля ключевая ставка подскочила с 10,5 до 17%», – ожидают аналитики. При этом, по их мнению, даже незначительное – в пределах одного-двух процентных пунктов – повышение ключевой ставки приведет к увеличению стоимости ипотеки и в перспективе – к дальнейшему сокращению спроса на рынке недвижимости.

Независимая газета. 12.03.2020