Экономисты раскритиковали политику слабого рубля

Антон Фейнберг

Политика ослабления курса рубля может привести к росту экономики, но только в краткосрочной перспективе – уже на следующий год он замедлится. К такому выводу пришли эксперты РАНХиГС и Института Гайдара.

При ослаблении рубля рост российской экономики в следующем году окажется медленнее, чем при стабильном уровне отечественной валюты. Об этом говорится в макроэкономическом прогнозе на 2017-2018 годы, который подготовили экономисты РАНХиГС, Института Гайдара и ВАВТ при Минэкономразвития.

Эксперты рассчитали два сценария — базовый и сценарий с низким курсом. В первом случае номинальный курс составит 59,2 руб. за доллар в 2017 году и 57,7 руб. — в 2018-м, во втором – 64,8 руб. и 70 руб. соответственно. Так, при стабильном рубле его реальный эффективный курс вырастет на 6,6% и 5,3% в ближайшие два года. При ослаблении национальной валюты в 2017 году снизится и ее реальный курс (на 2,5%). Однако уже в 2018 году высокая инфляция (5,7% по итогам года) повысит его на 3,5%.

Слабый рубль окажет влияние на рост экономики. В 2017 году, если валюта окажется стабильной, ВВП увеличится на 1,2%, а в 2018-м — на 1,8%. При этом при слабом рубле ВВП в этом году вырастет более высокими темпами — на 1,4%. Однако этот эффект будет исчерпан уже через год: в 2018-м экономический рост составит всего 1,5%, то есть на 0,3 п.п. меньше, чем в базовом сценарии.

«Иными словами, использование низкого курса рубля не позволяет, во-первых, добиться заметного последовательного ускорения темпов экономического роста от года к году, и, во-вторых, уже начиная со второго года такой политики негативные сопутствующие эффекты замедлят темпы роста экономики в сравнении с политикой свободного плавания», — указывают авторы прогноза. Под такими эффектами они подразумевают отсутствие возможности одновременно обеспечить инфляцию не выше 4%, низкий уровень номинального курса рубля и низкий уровень ключевой ставки ЦБ, которую придется повысить ради выгоды спекулятивных операций. Кроме того, доверие население к национальной валюте также снизится, что заставит граждан отказаться от сберегательной модели поведения и вкладывать деньги в валюту и в потребление.

Динамика других макроэкономических показателей при ослаблении рубля будет похожа на ВВП: первое время они будут расти, однако в 2018 году ситуация по сравнению с базовым прогнозом ухудшится. Особым образом обстоит дело с инфляцией: при ослаблении рубля ЦБ придется отказаться от ее таргетирования (сейчас регулятор ставит своей целью замедление роста цен до 4% и удержание его на этом уровне). В 2017 году инфляция ускорится до 6,1%, а в 2018-м составит 5,7%. Таким образом, ослабление национальной валюты будет нести «серьезные репутационные риски» для ЦБ и экономической политики страны в целом — ключевую ставку придется удерживать на уровне не ниже 12% годовых (сейчас 9,75%). Реальные ставки по кредитам также будут выше, чем в базовом сценарии.

«Таким образом, сценарий с низким обменным курсом рубля может дать лишь кратковременное, в пределах одного года, ускорение темпов экономической активности, хотя уже и в этот период вероятны снижение доверия к рублю и возобновление долларизации экономики, рост инфляции, сохранение высоких ставок (как номинальных, так и реальных) по кредитам нефинансовому сектору. Уже начиная со второго года, динамика всех макроэкономических показателей в таком сценарии становится хуже, чем в сценарии с плавающим курсом рубля и политикой инфляционного таргетирования», — резюмируют эксперты.

РБК. 17.04.2017