Между спадом и оживлением

Кристина Боровикова

Опережающие индикаторы состояния европейской экономики указывают на то, что по итогам четвертого квартала 2023 года, как и по итогам третьего, зону евро ждет снижение ВВП. Продолжающийся спад деловой активности отражен в индексе PMI, значение которого в декабре находится заметно ниже пороговой отметки в 50 пунктов. Впрочем, некоторое оживление в еврозоне, по всей видимости, намечается: на это указывают выросшие за последний месяц значения индексов деловых настроений в Европе. При этом многого от европейской экономики в ближайшие кварталы ни ЕЦБ, ни аналитики не ждут: хотя цикл повышения ставок завершен, смягчения денежно-кредитной политики за ним пока не последует.

В Европе может быть зафиксирована техническая рецессия: опережающие индикаторы указывают на то, что ВВП зоны евро, по всей видимости, в четвертом квартале продолжил сокращаться после снижения на 0,1% — в третьем. Из опубликованных в начале января данных S&P Global следует, что индекс PMI стран зоны евро седьмой месяц подряд оставался в минусе. Его значение в декабре, как и в ноябре, составило 47,6 пункта (показатель ниже 50 пунктов фиксирует спад деловой активности). Оставаясь в отрицательной зоне, PMI в промышленности вырос до 47,8 пункта с 47,1 пункта в ноябре, в услугах — до 48,8 пункта с 48,7 пункта. В крупнейших экономиках Европы индекс в декабре был в минусе: в Германии композитный PMI снизился до 47,4 пункта с ноябрьских 47,8 пункта, во Франции — незначительно вырос: до 44,8 пункта с 44,7 пункта.

Впрочем, ожидающуюся рецессию аналитики называют неглубокой: так, разворота динамики уже в первой половине 2024 года ждут в ING Bank.

Эксперты указывают на то, что рассчитываемый Еврокомиссией (ЕК) индикатор экономических настроений (ESI) демонстрирует рост третий месяц подряд. Так, в декабре индекс, хотя и оставался в отрицательной зоне (ниже 100 пунктов), вырос на 1,8 пункта, до 95,6 пункта, в ЕС (см. график) и на 2,4 пункта, до 96,4 пункта, в зоне евро.

В ЕК поясняют, что некоторое улучшение настроений во многом обусловлено повышением доверия потребителей и менеджеров к сектору услуг, розничной торговле и строительству (в том числе из-за ожидающегося роста спроса). В промышленности такого же оптимизма не наблюдается: производственные ожидания за последний месяц года почти не изменились, оценки объема экспортных заказов ухудшились.

Сохраняющаяся слабость в промышленности объясняется в том числе усиливающимися отложенными эффектами от проведения ЕЦБ жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).

Последний раз регулятор повышал ставки в сентябре 2023 года и с тех пор сохраняет их на том же уровне (ставка по кредитам составляет 4,5%, по депозитам — 4%, по маржинальным кредитам — 4,75%).

Дальнейшего ужесточения ДКП, как и ее скорого смягчения, не ожидается: инфляция в еврозоне все еще не замедлилась до целевых 2%, хотя и колеблется в прогнозируемом регулятором диапазоне. По данным Евростата, в декабре показатель в годовом выражении составил 2,9% после минимальных с 2021 года 2,4% в ноябре. Приблизить разворот ДКП при сохраняющейся слабой деловой активности может более резкое замедление роста цен: произойдет это, по прогнозам аналитиков, не раньше второго квартала 2024 года.

Коммерсантъ. 09.01.2024