Курс рубля все ближе к точке инфляционного невозврата

Анастасия Башкатова

Текущее обесценение рубля ставит Центробанк (ЦБ) в неудобное положение. Ведь, как считают эксперты, получается, что все принятые меры, включая непопулярное решение поднять ставку до 13%, ничего кардинально не улучшили. Спустя несколько месяцев цены отреагируют на «доллар по сто и выше»: сначала подорожает импорт и все, что от него зависит, затем подтянутся отечественные аналоги. Финансовые аналитики определили новую опасную черту, после которой инфляционное давление может стать критическим: 110 руб. за 1 долл. До этой отметки доллару осталось около 10 руб. А если учесть все санкционные издержки, которые сейчас сопровождают импортные поставки, то курс уже достиг критического уровня.

Депутаты сейчас активно обсуждают корректировку совета директоров Центробанка, от решений которого и будет зависеть дальнейшая ситуация с ключевой ставкой в стране, а также с курсом рубля и уровнем инфляции. В понедельник комитет Госдумы по финансовому рынку рекомендовал нижней палате парламента назначить новых членов совета директоров ЦБ и продлить полномочия некоторых прежних участников. Предложения по кандидатурам, как ожидается, будут обсуждаться в Госдуме 12 октября.

«Обновление состава совета директоров – это для нас очень ответственный выбор, от него напрямую зависит и качество принятия решений Банком России», – пояснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Ранее она по согласованию с президентом предложила в качестве новых кандидатов директора департамента финансовой стабильности ЦБ Елизавету Данилову, начальника главного управления ЦБ по Центральному федеральному округу Рустэма Марданова, начальника Волго-Вятского главного управления ЦБ Ларису Павлову. Также предложено продлить срок полномочий в качестве членов совета директоров первого зампреда ЦБ Владимира Чистюхина, зампреда ЦБ Алексея Гузнова, руководителя службы по защите прав потребителей ЦБ Михаила Мамуты и советника главы ЦБ Алексея Симановского (их полномочия истекают в октябре).

При этом полномочия Ксении Юдаевой в качестве члена совета директоров продлены не будут. Напомним, с августа она покинула пост первого зампреда и стала советником председателя ЦБ.

Госдума утверждает членов совета директоров ЦБ сроком на 5 лет. И этот новый цикл начнется для них с решения крайне неприятных и неудобных для регулятора проблем. Падение рубля продолжилось. В понедельник на бирже доллар впервые с марта 2022 года подскакивал в моменте выше 102 руб. (затем рубль пытался отыграть это падение).

«Обвал рубля формирует достаточно критическую ситуацию с точки зрения инфляционного импульса в России, – комментирует в своем Telegram-канале финансовый аналитик Павел Рябов (Spydell finance). – Лаг переноса курса рубля в цены составляет в среднем 3–4 месяца. Следует понимать, что обвал рубля идет не только к доллару, а ко всем мировым валютам, но чуть меньше, чем к доллару, из-за укрепления доллара с июля».

Помимо этого, по мнению аналитика, необходимо учитывать, что к курсу рубля добавляются санкционные издержки в размере от 10 до 40% в зависимости от категории товара. Они связаны с увеличением цепочки посредников, с компенсациями вторичных санкционных рисков для внешних контрагентов: усложняются логистика, финансовое и юридическое сопровождение сделок. Таким образом, курс 100 руб. за доллар до событий февраля 2022 года «с точки зрения издержек – это как сейчас 112–118 руб. за доллар», считает Рябов.

«Система не без труда переварила средний рыночный курс около 80 руб. за доллар в период с апреля по июнь 2023-го», – напомнил также Рябов. Тогда эффект девальвации частично сглаживался ранее реализованным повышением цен в период с февраля по июнь 2022-го и накопленной маржой оптовой и розничной торговли. «Запас прочности закончился, когда курс рванул до 90 руб. за доллар в среднем за месяц (уже с июля 2023-го), именно с июля начался более устойчивый разгон товарной инфляции в России», – обратил внимание аналитик.

И на протяжении трех месяцев ситуация, по его оценкам, «только деградирует». «Учитывая практически тотальную зависимость от импорта в сегменте высоких и высших переделов как потребительского, так инвестиционного назначения, разгон инфляции издержек будет идти еще 3–4 месяца при условии, если курс стабилизируется на текущем уровне», – ожидает эксперт. Проблема в том, что курс рубля пока в основном продолжает падать.

Опрошенные «НГ» эксперты с некоторыми оговорками, но в основном подтверждают эти выводы. Как пояснил аналитик компании Freedom Finance Global Владимир Чернов, сначала будут распродаваться импортные товары со складов, которые были куплены еще по прежнему курсу иностранной валюты. Но как только складские запасы иссякнут, цены пойдут вверх. И этот процесс начнется совсем скоро – по мнению эксперта, уже в четвертом квартале текущего года.

«В первую очередь подорожают все импортные товары и услуги, рост их стоимости должен составить примерно 5–7% в течение четвертого квартала текущего года, так как частично они уже начали дорожать и около половины роста стоимости американского доллара уже заложены в их ценах», – говорит Чернов.

«На ослабление рубля прежде всего реагируют товары и услуги с высокой долей импортной составляющей. Например, автомобили, электроника, медикаменты, зарубежный туризм», – пояснила руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая. «Я думаю, что наиболее сильно ослабление рубля может повлиять на цены на импортируемые товары, которые выходят за пределы «социального набора»: дорогостоящие автомобили, бытовую технику, какие-то предметы одежды. То есть не на социально значимые, а скорее на элитные наименования», – перечислил завлабораторией Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов.

В случае с отечественными товарами и услугами ситуация сложнее и противоречивее. В октябре они могут и не заметить такого скачка курса иностранной валюты, тем более на фоне мер, которые предпринимаются правительством для стабилизация внутренних цен на топливо, говорит Чернов. Но если ситуация с рублем продолжит ухудшаться, то спустя несколько месяцев начнет дорожать и отечественная продукция, ожидает он.

Впоследствии к более дорогим импортным конкурентам будут подтягиваться и цены российских аналогов, соглашается Беленькая. Как она напомнила, с начала 2023 года курс рубля к доллару упал более чем на 40%, при этом ранее Банк России сообщал, что ослабление рубля на 10% постепенно добавляет к инфляции 0,5–0,6 процентных пунктов (см. об этом же «НГ» от 27.12.22).

Хотя, отметим, все-таки не все эксперты видят в текущем ослаблении рубля какие-то особые инфляционные риски. «На наш взгляд, дополнительный проинфляционный эффект от текущего эпизода ослабления рубля будет существенно меньше, чем в предыдущем, который наблюдался в середине августа, – говорит эксперт Центра развития Высшей школы экономики Игорь Сафонов. – Это связано с тем, что последний месяц динамика курса находилась выше 95 руб. за 1 доллар и 100 руб. за 1 евро. И это с большой долей вероятности уже привело к пересмотру параметров импортных контрактов, и текущее ослабление рубля в значительной степени уже заложено в них».

Но в любом случае перед Центробанком стоит крайне сложная задача на заседании в конце октября, ведь все те меры, которые уже были предприняты, «ни к чему не привели», утверждает Рябов. Опрошенные эксперты к этому добавляют: стоит готовиться к новому повышению ключевой ставки. Как всегда, главный спор разворачивается по поводу того, на сколько именно шагнет регулятор.

Как полагает Чернов, речь может идти о повышении ставки на 100 и даже на 200 базисных пунктов (б.п.), то есть до 14 или 15% годовых. Потому что, по его мнению, ЦБ заинтересован сдержать курс доллара от роста выше психологической отметки в 100 руб. «Не ожидаю, что американскому доллару дадут возможность укрепиться до 110 руб. и выше, так как в таком случае инфляционное давление на экономику РФ может увеличиться до критических значений», – пояснил Чернов.

«Новые вводные – существенный рост расходов бюджета в законопроекте, которое правительство внесло в Госдуму, и более высокие темпы индексации регулируемых тарифов в 2024 году – могут только усилить жесткость Центробанка», – соглашается Беленькая. Но она все же упомянула и другой момент: предварительные данные показывают, что в сентябре предыдущее повышение ключевой ставки начало давать первые результаты, например, «объем наличных рублей у населения сократился». Так что Банк России будет учитывать и это тоже. В итоге, по оценкам Беленькой, вполне вероятно, что на заседании в этом месяце ставку повысят до 14%.

Аналитик компании «БКС Форекс» Анатолий Трифонов, в свою очередь, полагает, что в октябре ставку могут поднять на 50 или 100 б.п., то есть до 13,5 или 14%. И как он ожидает, в четвертом квартале рубль все же несколько укрепится «за счет сокращения импорта на фоне ужесточения денежно-кредитной политики и снижения фискального импульса в последние шесть месяцев».

Независимая газета. 09.10.2023