Предела падению рубля пока не видно

Михаил Сергеев

За 10 лет руководства ЦБ Эльвиры Набиуллиной российский рубль ослаб к американскому доллару в три раза, а внутренние цены выросли вдвое. В четверг Набиуллина назвала свою курсовую политику благом для российской экономики. А ее заместители заговорили о скором повышении ключевой ставки и цен кредитов, хотя ставка ЦБ уже почти в три раза превышает текущий годовой уровень инфляции. Чиновники ЦБ объясняют, что постоянная девальвация нужна для стабилизации российского бюджета. А независимые экономисты не видят перспектив увеличения доходов российской казны.

В день прихода Эльвиры Набиуллиной на позицию председателя ЦБ 24 июня 2013 года американский доллар стоил 32,7 руб. А в четверг 6 июля 2023 года доллар продавался на московской бирже уже дороже 93 руб. Глава ЦБ утверждает, что валютный курс для нее вообще не особенно важен, поскольку главной целью ее политики остается сдерживание инфляции. Однако и тут особых результатов не заметно: с 2013 года внутренние цены в России поднялись в два раза, а влияние ключевой ставки на уровень инфляции постоянно снижалось и сегодня стало минимальным. Сегодня в России уже не ставка ЦБ управляет ростом цен, а напротив – зависящая от внешних обстоятельств инфляция управляет нашим Центробанком.

Тем более что глобальное руководство уже выпустило директиву о повышении ставок по всему миру. Банк международных расчетов (БМР) призвал национальные центробанки ужесточить свою денежно-кредитную политику, поскольку мировая экономика переживает перелом в борьбе с глобальной инфляцией. В российском ЦБ называют БМР «банком центральных банков» и строго следуют его рекомендациям. Именно поэтому ключевая ставка в РФ в три раза выше текущей инфляции (см. «НГ» от 26.06.23). Планы нового повышения ключевой ставки ЦБ не являются секретом и для российских финансистов. Так, глава ВТБ Андрей Костин прямо заявил, что ЦБ РФ «собрался повышать ставку».

Почему российские власти постоянно ослабляют национальную валюту? Основных причин две: увеличить рублевые доходы сырьевых экспортеров и пополнить российскую казну подешевевшими рублями. Суть этой политики еще в 2014 году объяснял президент РФ Владимир Путин. «Мы бюджет-то рассчитываем не в долларах – в рублях. Упала стоимость рубля, он немного обесценился, на 30%. Мы раньше продавали товар, который стоил 1 долл., а получали за него 32 руб. А теперь товар продали на рубль, а получили 45. Доходы бюджета увеличились, а не уменьшились», – наглядно описал президент РФ.

Негативные последствия в виде подъема инфляции или падения возможностей населения покупать импортные услуги и товары приоритетными не считаются. О прямой связи растущего дефицита российского бюджета и девальвации рубля рассказывают и самые бесхитростные заместители Эльвиры Набиуллиной. России нужно вернуться к более сбалансированному бюджету, это в том числе стабилизирует курс рубля. Об этом сообщила в четверг первый зампред Банка России Ксения Юдаева в ходе Финансового конгресса Банка России. «У нас же нет бесконечных ресурсов для того, чтобы бесконечно бюджетный дефицит балансировать. Мне кажется, у нас проблема в том, что нам надо возвращаться к бюджетному правилу с точки зрения более сбалансированного бюджета, это сократит влияние бюджета на курсы», – сказала она.

А поскольку перспектив улучшения для российского бюджета не видно, то девальвация рубля будет продолжаться. «НГ» уже писала, что экономисты не видят перспектив прироста доходов российской казны (см. «НГ» от 04.07.23). «Федеральный бюджет оказался в условиях неопределенности (скорее пессимистического характера) поступлений как нефтегазовых, так и ненефтегазовых доходов.

Сохранение таких условий в среднесрочной перспективе несет риск разбалансировки федерального бюджета и, как следствие, всей бюджетной системы», – предупреждают экономисты ЦМАКП Эмиль Аблаев и Роман Волков. «Для федерального бюджета положение существенно осложняется отсутствием соответствующего роста доходной базы. При этом неопределенность как внешних (санкционное давление), так и внутренних (динамика национальной экономики) макроэкономических условий по-прежнему сохраняется», – отмечают эксперты.

И хотя постоянное ослабление рубля является сутью финансовой политики, наши чиновники и экономисты каждый раз предлагают самые разнообразные причины очередной девальвации: от окончания налогового периода до колебания нефтяных цен, проблем с экспортом или изменения сальдо внешней торговли РФ.

При этом Центробанк объясняет, что ничего необычного или опасного в падении рубля нет. Банк России имеет возможность влиять на курс рубля с помощью интервенции при рисках для стабильности финансовой системы, в текущем ослаблении курса рубля их нет, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. «Мы не таргетируем курс рубля. Для нас любой курс приемлем. Мы его учитываем при денежно-кредитной политике», – сказала она.

Ранее глава ЦБ признавала, что необходимая трансформация российской экономики требует дополнительных ресурсов и, следовательно, неудушающей денежно-кредитной политики. Теперь же, когда ЦБ движется в сторону нового повышения ставки, чиновникам приходится прибегать к самым необычным аргументам.

Стабильность экономики и ее трансформация – это не противоположности, объяснила в четверг Набиуллина. «Нужны ресурсы для структурной трансформации экономики. Стабильность и трансформация экономики – это не альтернативы, не противоположности. Необходимы рост и низкая инфляция. Не будет роста, связанного с инвестициями, если не будет умеренных долгосрочных ставок, а умеренных долгосрочных ставок не бывает на базе высокой инфляции – они бывают только на базе низкой предсказуемой инфляции», – разъяснила Эльвира Набиуллина.

Независимые экономисты отмечают тревожное падение нефтегазовых доходов казны, а также бегство капиталов из России. Токсичный вывоз капиталов из России, который приносит только вред отечественной экономике, увеличился после начала спецоперации в несколько раз. «Любопытно, что с третьего квартала 2014 года по четвертый квартал 2021 года накопленный вывод в прочие активы (кэш, сомнительные операции и частично дебиторка) составил 50 млрд долл. за 30 кварталов. А с начала СВО за пять кварталов уже вывели почти 160 млрд долл., причем, вероятно, значительная часть – это невозвратные потоки в неизвестном направлении», – подсчитал автор Telegram-канала Spydell_finance, экономист Павел Рябов (см. «НГ» от 04.07.23). По его расчетам нефтегазовые доходы казны за первое полугодие составили около 44 млрд долл. Тогда как в прошлом году они достигали 84 млрд долл. А в среднем в 2012–2013 годах нефтегазовые доходы за полугодие составляли 100–105 млрд долл. В рублях нефтегазовые доходы федерального бюджета за первое полугодие снизились на 47% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

«Проинфляционные риски с прошлого заседания совета директоров ЦБ чуть выросли. Это связано и с динамикой курса. Но в июле мы будем принимать решение исходя из всех факторов», – пообещала в четверг Набиуллина.

***

Ситуацию, сложившуюся с курсом рубля, комментировали и авторы российских общественно-политических Telegram-каналов. «Инструментов удержания курса от недопустимых значений у ЦБ полно - прошлая весна показала это очень наглядно, - полагают авторы канала «Адекват». - Применение практически всех этих инструментов имеет цену для экономики, которая именно сейчас месяц за месяцем набирает очень хороший ход. И раз они не применяются, значит, регулятор, много раз доказывавший делом свой бесспорный профессионализм, пока считает возможным ограничиться наблюдением: не всякую температуру необходимо сбивать. Верно и обратное - если обстановка потребует сбивать, это сделают быстро и эффективно».

«Еще прошлой весной российское правительство в очередной раз доказало свою способность грамотно реагировать на самые серьезные вызовы отечественной финансовой системе, - отмечают авторы канала «Мюсли вслух». - Невероятно сильный курс рубля в 2022 году выглядел скорее аномалией, сегодня происходит его коррекция. Наберемся терпения и не будем делать опрометчивых, преждевременных выводов».

«Прошлый год энергетический рынок лихорадило, цены на углеводороды были запредельны, как и экспортная выручка России, - напоминают авторы «Мейстера». - При этом импорт, на который эта самая валюта тратилась, резко просел из-за санкций. Тогда рубль сильно укрепился, достигая максимума за долгие годы. Сейчас ситуация обратная – стабилизация энергорынка привела к падению экспортной выручки в 5 раз, в то время как импорт еще в конце июня почти достиг докризисных значений. Однако рубль хоть и просел, но не критично».

Независимая газета. 06.07.2023