Минфин ищет спасения от санкций в Китае и кошельках россиян

Анастасия Башкатова

Если санкции США затронут рынок государственных заимствований, это больно ударит по российской экономике. Среди последствий будут не только падение рубля, ускорение инфляции и новый экономический спад, но и потеря внешнего источника финансирования в размере 7 млрд долл. ежегодно. Для сравнения: примерно столько федеральный бюджет ежегодно тратит на здравоохранение. Судя по заявлениям чиновников Минфина, у правительства пока нет убедительных идей, как противостоять санкциям. Минфин предлагает менять «философию заимствований у населения» и хочет уговорить китайцев покупать бонды в юанях.

В правительстве готовятся к удару, который могут нанести новые санкции США по рынку российских ценных бумаг. Однако рассказы об этой подготовке скорее вселяют тревогу за будущее, чем уверенность в устойчивости российской экономики.

Потому что, судя по заявлениям чиновников, на самом деле стране почти нечем будет компенсировать потери, связанные с санкциями. Оба варианта спасения – займы у населения и помощь Китая – выглядят малоубедительно. В первом случае речь идет о микроскопических суммах, а во втором – китайских партнеров надо еще убедить в целесообразности такой помощи.

Как сообщил в конце минувшей недели замминистра финансов Сергей Сторчак, новый закон США о санкциях «прописывает изучить особенности функционирования российского рынка суверенного долга». «Что за этим скрывается? Будем ждать, в каком контексте все это будет», – сказал Сторчак. По его уточнению, ждать придется до января-февраля.

Ведомство опасается, что «наш традиционный инвестор», который вкладывается в облигации федерального займа (ОФЗ), может испугаться нового санкционного режима. Поэтому уже сейчас министерство ищет альтернативу. «Дополнительный инструмент в наличии всегда лучше, чем когда его нет. Чтобы в магазин не идти за дрелью, пусть лучше дома будет. Так и здесь», – пояснил Сторчак.

По данным Reuters, сейчас треть выпусков ОФЗ приходится на иностранных покупателей: их доля к сентябрю достигла почти 32%, речь идет примерно о 2 трлн руб. Это подтверждается и расчетами экспертов Центра развития Высшей школы экономики, которые ранее сообщили, что, по их оценкам, нерезидентам принадлежат ОФЗ на сумму почти 32 млрд долл. «Столь высокая доля нерезидентов, учитывая краткосрочность таких вложений, может стать серьезным испытанием для денежных властей», – предупреждали экономисты (см. «НГ» от 03.11.17).

Первая альтернатива иностранным покупателям ценных бумаг – население, которое должно спасти ситуацию в случае, «если будут плохо продаваться классические ОФЗ». Чтобы привлечь граждан к государственным ценным бумагам, властям, по словам Сторчака, возможно, «придется менять философию заимствований» и создавать более привлекательные условия.

«Мы пока сделали ОФЗ для населения очень жестким инструментом. Можно посмотреть, как сделать его более традиционным. Один из вариантов повышения спроса – дать согласие на появление вторичного рынка. Может, отменим потолок держания в одних руках», – пояснил чиновник. По версии Минфина, биржевая торговля подстегнет интерес граждан, ведь сейчас такие ОФЗ можно продать только банку-агенту, у которого потом их выкупит Минфин. Ранее Минфин уже размещал несколько выпусков ОФЗ для населения каждый объемом 15 млрд руб.

Вторая альтернатива – китайские инвесторы. Сторчак рассказал, что его коллега, глава департамента госдолга Минфина Константин Вышковский, скоро отправится в Китай на роуд-шоу ОФЗ в юанях, чтобы выяснить, есть ли заинтересованность китайских инвесторов.

«Традиционно мы встречались с регуляторами, на этот раз немножко пошире задача будет стоять – повстречаться и с регуляторами, и с потенциальными инвесторами, которые готовы будут покупать бонды на Московской бирже. Надо понять, есть такие или нет», – пояснил Сторчак.

Он добавил: «Говорят, что спрос будет, если регулятор не будет дополнительные ограничения ставить. Постоянно меняется решение политического руководства. Они смотрят, как у них отток идет. Понятно, что если мы откроем этот маршрут, еще какой-то отток капитала из экономики будет идти. Они очень аккуратно к этому подходят, хотя мы и говорим, что у нас большого предложения не будет, поэтому опасаться того, что откроется денежный кран, не нужно».

К новому раунду санкций готовится и Центробанк (ЦБ). «Учитывая заявления международных партнеров о возможности дальнейшего ужесточения финансовых санкций в отношении России, Банк России проводит анализ стрессовых сценариев для оценки возможных эффектов и способности адаптации к ним», – сообщается в Основных направлениях денежно-кредитной политики ЦБ на ближайшую трехлетку.

Чтобы противостоять негативным последствиям, которые возникнут в случае ограничений на покупку российских ценных бумаг, ЦБ готов воздействовать на рынок с помощью ключевой ставки, также он может вернуть валютное рефинансирование, сообщает Reuters.

Стоит отметить, что финансовые власти возлагают большие надежды на заимствования всех видов. «Согласно проекту, основным источником покрытия дефицита бюджета в 2018 году послужит Фонд национального благосостояния, а в 2019–2020 годах – государственные заимствования», – пришли к выводу специалисты Института экономической политики (ИЭП) им.Гайдара и Академии при президенте (РАНХиГС). По оценкам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, объем госдолга РФ без учета государственных гарантий вырастет с 10,6% ВВП, ожидаемых в 2017 году, до 11,5% ВВП в 2020-м.

При этом власти прописывают в бюджете жесткую экономию. «Отмечено серьезное сокращение расходов с 18,1% ВВП в 2017-м до 15,6% ВВП к 2020-му. Притом что в период 2011–2017 годов расходы федерального бюджета никогда не опускались ниже 18% ВВП», – обращают внимание в ИЭП и РАНХиГС.

В 2016-м расходы бюджета составляли около 19% ВВП. Как уже писала «НГ», в пересчете на рубли текущего года такое сокращение эквивалентно одномоментному изъятию из казны более 3,2 трлн руб. (см. номер от 10.11.17). Это как если бы власти полностью обнулили на год все расходы на оборону и здравоохранение одновременно. Именно такая процедура и запланирована в проекте бюджета, только с растягиванием на три года.

Так что потеря любых дополнительных источников финансирования, будь то внутренние или внешние заимствования, чревата еще большим затягиванием бюджетной удавки или же разбалансировкой и без того шаткой бюджетной конструкции, которая построена исходя из предположения, что стране удастся кардинально сократить дефицит бюджета. Урезание же расходов чревато очередным затуханием потребительского спроса, инвестиционной активности, а значит, и новым экономическим спадом.

По проекту бюджета, в целом объем внутренних заимствований в РФ планируется в 2018 году на уровне 1,4 трлн руб., в 2019-м – 1,5 трлн руб., в 2020-м – 1,8 трлн руб. На этом фоне ОФЗ для населения пока выглядят как капля в море. Основным внутренним инвестором будут явно не простые граждане. При этом, как выясняется, треть облигаций покупалась и вовсе не российскими инвесторами.

Помимо этого, в проекте бюджета заложены ежегодные заимствования на внешнем рынке в размере 7 млрд долл., что по текущему курсу эквивалентно 415 млрд руб. И если антироссийские санкции США действительно затронут рынок долговых бумаг РФ, то можно ожидать, что под угрозой окажутся не только ОФЗ, которые привлекают в том числе иностранных инвесторов, но и евробонды на международном рынке капитала.

А 7 млрд долл. – это примерно годовой объем расходов федерального бюджета на здравоохранение. И если страна лишится такой суммы, это будет означать серьезные проблемы с бюджетом.

Тем самым новый раунд санкций США дорого обойдется российской экономике, и пока у финансовых властей нет равноценного ответа на эти действия.

Некоторые опрошенные «НГ» эксперты скептически отнеслись к тем мерам, которые сейчас обсуждают финансовые власти. «Количество физлиц, покупающих ОФЗ, пока исчезающе мало. При этом внешнеполитическая ситуация складывается таким образом, что договориться с Китаем может оказать не проще, чем с США. Воздействие с помощью ключевой ставки может помочь на некоторое время. Для этого нужно будет ключевую ставку снова поднимать, однако при этом не надо забывать, как сильно бьет по бизнесу рост ключевой ставки», – перечисляет аналитик компании «Алор Брокер» Кирилл Яковенко.

«Теоретически Россия может остановить выплаты по облигациям в ближайшие годы, тем самым минимизировав потребность в заемном капитале. Но такой вариант крайне маловероятен, он означает технический дефолт России», – говорит директор Института актуальной экономики Никита Исаев.

По его словам, наиболее вероятный вариант реакции финансовых властей – смягчение бюджетного правила и перенаправление дополнительных нефтяных доходов на финансирование текущих расходов. И это будет означать, что власти проиграли борьбу за снижение зависимости российской экономики от сырья.

При этом Исаев обращает внимание, что пока со стороны властей не видно каких-либо результатов согласованной работы, направленной на повышение стабильности экономики. Как говорит эксперт, у нас до сих пор «нет банальной стратегии социально-экономического развития», которая помогла бы определить ориентиры по доходам, потребностям в капитале и способам достижения поставленных целей.

Независимая газета. 13.11.2017