Рост неизбежен
Надежда Петрова
Рецессия закончилась, чувство неудовлетворенности осталось. Общее желание потребителей и компаний избавиться от него в 2017 году станет толкать экономику вверх, но невысоко. Даже в оптимистичных сценариях, с ценой нефти около $60 за баррель, ВВП России будет расти значительно медленнее мирового.
Только хорошие новости
Если начавшийся 2017 год еще не успел принести вам хороших новостей, утешайтесь тем, что чем-то он определенно будет лучше ушедшего. Например, тем, что нефть по $53-57 за баррель Brent в общем и целом лучше нефти по $27-30, которую можно было наблюдать в январе 2016-го.
Тогда, как отмечали "Деньги", спорить можно было только о глубине падения ВВП на второй год рецессии — и, судя по предварительным оценкам Минэкономики, правы в итоге оказались те, кто ожидал в 2016-м спада на 0,5% (в 2015-м, по пересмотренной оценке Росстата, падение составило 3%). Сейчас ситуация противоположная: после подведения итогов четвертого квартала 2016 года Росстат, скорее всего, сообщит об увеличении ВВП по сравнению с четвертым кварталом 2015-го, и применительно к 2017 году спорить имеет смысл лишь о темпах роста. Главный фактор неопределенности тот же — цены на нефть.
Оптимистическая точка зрения состоит в том, что под влиянием соглашений ОПЕК и ряда не входящих в организацию стран о сокращении добычи (на 1,2 млн баррелей и 0,6 млн баррелей соответственно) рынок сбалансируется, запасы к концу года придут в норму, цена на нефть во втором полугодии превысит $60 за баррель Brent, а в долгосрочной перспективе достигнет $70. "Соглашение будет выполняться, потому что при $40 за баррель нефтяная индустрия в принципе не работает и бюджеты основных стран-производителей балансируются при цене выше $70,— продолжать ценовую войну нет смысла. При этом рост добычи у сланцевых производителей будет не таким быстрым и сможет закрыть только половину ожидающегося в 2017 году прироста потребления на 1,2 млн баррелей в сутки",— объяснял на встрече с журналистами аналитик Bank of America Merrill Lynch по нефтегазовому сектору региона EEMEA Карен Костанян. В этом случае среднегодовая цена Brent составит $61 за баррель.
Однако вероятен и другой сценарий: "Сокращение добычи ОПЕК, как обычно, окажется меньшим, чем было обещано, и будет уравновешено более выраженным восстановлением добычи в США и менее значительным ростом спроса, чем в 2016 году, когда росту спроса во многом способствовало удешевление нефти. Цена вряд ли опустится ниже среднегодовых показателей 2016 года, но можно ждать небольшого снижения по сравнению с текущим уровнем, с учетом огромных объемов спекулятивных позиций в нефтяных фьючерсах",— предположил руководитель управления аналитических исследований УК "Уралсиб" Александр Головцов. Базовый сценарий УК "Уралсиб" — $52 за баррель Brent.
В прогнозы экономического роста степень оптимизма по отношению к нефтяным ценам транслируется нелинейно (BoAML ожидает роста ВВП РФ на 1,1%, Citi и УК "Альфа-Капитал" — 2%, УК "Уралсиб" — около 1%). Но суть в любом случае в том, что, как говорит руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич, "при стабильной нефти наш потолок — 1,5%, к нему что-то прибавляется или убавляется в зависимости от цен на нефть". А поскольку коридор для них намечается не очень широкий, о приближении к мировым темпам роста (прогноз ВБ на 2017-й — 2,7%) в наступившем году можно даже и не мечтать.
"Если оценивать динамику ВВП в разрезе бюджетных стимулов, налогов, монетарных условий, цен на нефть и экспорта в реальном выражении, стабильный "остаток" составляет 1,4 п. п. роста в год. Если условия неизменны, то есть бюджетная политика нейтральна, налоги не повышаются и цены на нефть не меняются, динамика ВВП целиком определяется "автономным ростом", за счет повышения эффективности экономики, и экспортом товаров и услуг в реальном выражении. Эконометрически, чтобы ВВП в таких условиях вырос на 2%, экспорт при существующей его структуре должен расти на 3% в год, что выше даже оптимистичных прогнозов (ЦБ ожидает 1,3-1,7%.— "Деньги"). А если говорить о темпах, близких к мировым, 3% увеличения ВВП у нас будет при пятипроцентном росте экспорта. Это запредельный для нас уровень",— говорит ведущий эксперт Центра развития ВШЭ Николай Кондрашов.
Привычка к сбережению
В ожидающемся слабом росте (который для развивающейся страны, конечно, уместнее назвать стагнацией) потребителям пока отводится небольшая роль. Хотя опросы ЦБ свидетельствуют об улучшении оценок материального положения (в декабре 2016-го на ухудшение жаловались 38%, это на 3 п. п. меньше, чем в ноябре), медианное значение среднедушевого располагаемого дохода у респондентов почти не меняется (чуть больше 11 тыс. руб.). Да и выработавшаяся за 25 месяцев падения реальных доходов привычка к экономии вряд ли пройдет быстро.
По замечанию заведующего лабораторией финансовых исследований ИЭП имени Гайдара Михаила Хромова, за 11 месяцев 2016-го вклады населения в банках выросли на 1,3 трлн руб. (годом ранее — на 1,9 трлн руб.); это 2,8% доходов населения вместо 4,2% годом ранее. Такое положение дел "частично объясняется положительной динамикой наличности, в отличие от 2016-го, когда объемы наличных денег (в рублях и в иностранной валюте) сокращались". Сведений о наличности по году в целом еще нет, но, по данным за первые три квартала, чистый прирост активов населения в 2016-м был лишь на 0,2 п. п. ниже, чем в 2015 году, а эту разницу можно объяснить уже упомянутым снижением доходов населения.
С учетом того, что в госсекторе оклады все еще заморожены, 7% индексации в коммерческих компаниях приведут лишь к тому, что «средний рост зарплат по стране будет ближе к 5%, то есть будет примерно соответствовать инфляции»
В мониторинге ВШЭ "Население России в 2016 году" отмечается, что в ноябре 2016-го по сравнению с октябрем 2014 года, последним периодом роста реальных доходов, их падение составило 12,7%, за 11 месяцев 2016-го динамика не улучшилась и "переход к восстановительному росту не просматривается". Чего, правда, не скажешь о реальных заработных платах, которые, по данным Росстата, с конца лета ни разу не ушли в минус: рост за январь--ноябрь 2016-го на 0,5%, в том числе в ноябре, год к году, на 1,7%. Продолжение этого роста — главная надежда розницы.
Здесь есть свои риски, предупреждает Головцов: по его мнению, "продавить инфляцию ниже 5% ЦБ будет тяжело, если нефть не подскочит до $70 и там не задержится надолго или если приток в рублевые активы из-за рубежа не станет еще более аномально бурным". А с учетом того, что в госсекторе оклады все еще заморожены, 7% индексации в коммерческих компаниях приведет лишь к тому, что "средний рост зарплат по стране будет ближе к 5%, то есть будет примерно соответствовать инфляции". Но и в этом случае, указывает Головцов, "отложенный спрос может быть": "Люди несколько лет не обновляли мебель или автомобили, поэтому после долгого падения даже стабилизация их доходов может способствовать увеличению спроса".
За 11 месяцев 2016-го оборот розничной торговли снизился на 5,1%, платных услуг населению — на 0,5%
Если же номинальные зарплаты будут проиндексированы на 7% (как это следует, в частности, из данных консалтинговой компании Korn Ferry Hay Group о планах работодателей), а ЦБ удастся добиться снижения инфляции до целевых 4%, рост реальных зарплат продолжится. И их получатели, скорее всего, отреагируют на это расширением спроса. Большинство прогнозов предполагает рост частного потребления в 2017 году на 1-2%. Что уже достижение: за 11 месяцев 2016-го оборот розничной торговли снизился на 5,1%, платных услуг населению — на 0,5%.
Более высоких показателей сложно ждать. Даже если сбудется прогноз главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой о росте розничного кредитования на 6% в 2017 году, его влияние на потребительский спрос останется отрицательным. Как указывает Хромов, для изменения ситуации темпы роста задолженности должны быть не меньше фактической ставки по потребкредитам (18%). Пока же потребкредитование сокращается: по данным на 1 ноября 2016-го, весь наметившийся рост розничных кредитов (+0,4% за предыдущие 12 месяцев) был связан исключительно с жилищными кредитами: задолженность по ним выросла на 12,9%, по остальным упала на 6,8%.
Промышленность с сюрпризом
Реальному сектору экономики повезет куда больше, но он, как выяснилось после декабрьского уточнения Росстатом первичных данных, и в 2016-м чувствовал себя вполне сносно: за январь--ноябрь рост составил 0,8%, в ноябре — 2,7% год к году. Судить о динамике, правда, сложно — данные, опубликованные Росстатом ранее, после пересмотра оказались нерелевантны, но, как утверждает руководитель направления реального сектора ЦМАКП Владимир Сальников, "детальный анализ показывает, что рост продолжается уже по меньшей мере полгода".
После шока при неизменности условий рост возникает просто потому, что экономические агенты адаптируются и находят новые возможности
"Во-первых, у нас есть сектора, которые и не переставали расти,— добыча, химия и пищевая промышленность. В 2016 году к ним постепенно присоединились те отрасли, которые оправились от шокового сжатия рынков, произошедшего в 2015 году. После шока при неизменности условий рост возникает просто потому, что экономические агенты адаптируются и находят новые возможности. Например, последние месяцы увеличивается производство бытовой техники. Там сработало импортозамещение, выбор населения чуть сместился в сторону отечественных товаров",— поясняет Сальников. В 2017 году, по его мнению, эти тенденции продолжатся и "мы увидим восстановительный рост в секторах, завязанных на инвестиционный спрос: машиностроение, строительный комплекс, производство товаров длительного пользования". В целом рост промышленности в 2017 году может составить около 2%.
Проблема в том, что потенциал такого роста ограничен. Хотя, по данным Росстата, инвестиции в основной капитал в третьем квартале 2016-го всего второй раз с начала 2014-го вышли в плюс (0,5% год к году), их рост сконцентрирован в 14 секторах — как правило, в тех, которые выиграли от девальвации. При этом, как отмечает замдиректора Центра развития ВШЭ Валерий Миронов (см. "Комментарии о государстве и бизнесе", N125), динамика инвестиций по крупным и средним компаниям и по экономике в целом "диаметрально противоположная", что "говорит о плохом положении малого бизнеса".
"Механизм, который мы сейчас видим, больше 1,5-2% роста промышленности не дает. В 2017 году это может быть чуть больше, но уже в 2018-м мы увидим 1-1,5%, если не будет более активного инвестирования сырьевых компаний дальше по цепочкам создания стоимости, более активных действий по привлечению инвесторов,— констатирует Сальников.— Если ничего серьезного не произойдет в экономической политике, среднесрочная траектория будет затухающей".
Что будет с экономикой России в 2017 году?
Екатерина Крылова, главный аналитик управления исследований и аналитики Промсвязьбанка:
— Мы смотрим достаточно позитивно на 2017 год. Мы ждем восстановления инвестиционной активности по мере снижения долговой нагрузки компаний, улучшения кредитных условий, появления большей уверенности предприятий в восстановлении экономики. Темп роста инвестиций в основной капитал составит 4,1% год к году в 2017-м. Темпы роста промышленности мы закладываем в 1,7% год к году. Уже в первом квартале мы ждем роста экономики на 0,3%, наш прогноз по итогам года — рост на 1,1%. Если говорить в разрезе вкладов компонентов в прирост ВВП, то валовое накопление основного капитала и запасы дадут наибольший положительный вклад — 1,9 и 2,3 п. п. соответственно в среднем по году. Вслед за восстановлением инвестиционной активности и промышленности ждем подъема потребительского спроса. Вклад компонента "потребление домохозяйств" в 2017 году в среднем составит 2,7 п. п. По мере восстановления внутреннего спроса мы прогнозируем опережающий темп роста импорта по сравнению с экспортом, соответственно, вклад чистого экспорта в прирост ВВП в 2017-м будет отрицательным на уровне 3,5-4 п. п. в среднем по году. Мы закладываем среднегодовую цену нефти $54 за баррель Brent, среднегодовой курс 62 руб. за доллар.
Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК "Регион":
— По моим ощущениям, 2017 год будет некоторым образом похож на 2015-й. Конечно, оптимизма в экономике ожидаем гораздо больше, но динамика рынка нефти и курса рубля будут напоминать события двухлетней давности. Самые главные вызовы: 1) переход от системного сокращения внутреннего спроса к росту инвестиций и конечного потребления (инфляционный риск); 2) ужесточение монетарной политики в США (риски ускорения оттока капитала, умеренно негативно для рубля); 3) возобновление борьбы за долю рынка между основными производителями нефти (умеренно негативно для нефти и рубля).
В целом по году доллар, скорее всего, будет колебаться в диапазоне 60-65 руб. При этом не исключаю, что, как и весной 2015 года, в первом полугодии 2017-го доллар может быть заметно дешевле 60 руб. Рынок нефти в первом полугодии сохранит устойчивость, но затем мы снова можем увидеть борьбу за долю рынка. Тем более что сланцевые производители в США к середине года, скорее всего, вновь будут добывать свыше 9 млн баррелей в сутки, а Нигерия и Ливия смогут в значительной мере восстановить уровень добычи. В среднем по году я ориентируюсь на стоимость нефти Brent $55 за баррель. С бюджетом в первой половине 2017 года также все будет хорошо: вместо 2700 руб. Urals, скорее всего, будет находиться в районе 3100-3200 руб. Это обеспечит сбалансированность бюджета и снимет необходимость в значительном увеличении эмиссии ОФЗ. Однако дополнительные доходы с большой вероятностью послужат поводом для увеличения социальных расходов во второй половине года. Это станет серьезным проинфляционным фактором наряду с ростом внутреннего спроса (рост ВВП на 1,5% с негативным вкладом чистого экспорта) и повышением цен на моторное топливо (эффект акцизов и роста цен на нефть).
В условиях растущего давления на цены Банк России будет вынужден продолжать жесткую денежно-кредитную политику. В первом полугодии мы, скорее всего, увидим только одно снижение ключевой ставки, во втором, вероятно, еще два. Таким образом, к концу 2017 года ключевая ставка составит 8,5% годовых. Но даже несмотря на эти усилия, я ожидаю инфляцию в районе 4,3%, что в любом случае является очень важным достижением.
Александр Головцов, руководитель управления аналитических исследований УК "Уралсиб":
— Наш прогноз для российской экономики близок к консенсусу: рост порядка 1%, в основном за счет эффекта базы, реализации отложенного спроса на потребительские товары и того, что в среднем цена нефти будет все-таки немножко выше, чем в 2016-м году. А, по нашим расчетам, динамика ВВП зависит от цен на нефть больше чем наполовину. В нашем базовом сценарии среднегодовая цена нефти — $52. Мы ждем умеренного ослабления рубля, потому что денежная масса растет со значительным опережением ВВП, доллар укрепляется в мировом масштабе и, наконец, в 2016 году был очень большим приток спекулятивного капитала, "шорты" по рублевым фьючерсам фактически исчезли — выравнивание позиций должно несколько ослабить рубль даже при стабильной нефти. Поэтому у нас прогноз курса: около 73 руб. за доллар на конец 2017 года.
Алексей Балаев, руководитель направления "Макроэкономическое моделирование" Экономической экспертной группы:
— При условии цены на нефть $50 за баррель в среднем на 2017 год я бы оценивал рост ВВП по итогам года в 0,9%. Это восстановительный рост. Потребители адаптировались к новой модели, и при закреплении цены на нефть выше $50 должны, по моим оценкам, улучшиться ожидания инвесторов. Рост розничной торговли составит 1,2%, в целом частного потребления — около 1%. Мой прогноз по росту инвестиций — плюс 2,3%.
Вадим Бит-Аврагим, старший портфельный управляющий УК "Капиталъ":
— Баланс на рынке нефти вряд ли наступит в 2017 году без вмешательства ОПЕК, однако после достижения соглашения цены окажутся ближе к верхней границе диапазона $50-60 за баррель. Тренд на укрепление доллара к валютам развивающихся стран продолжится, но поддержку рублю будут оказывать растущие цены на нефть и положительное сальдо по текущему счету. Главным риском для рубля останется волатильность цен на нефть и сохранение темпов инфляции, а также рост неэффективных расходов бюджета. Мы ожидаем укрепления рубля до 55 руб. при достижении ценами на нефть $60 за баррель.
Коммерсантъ Деньги. №1. 2017.
