ЗВР стран СНГ и Восточной Европы в августе 2016-го

Максим Равский

В августе лишь две страны из государств СНГ и Восточной Европы допустили снижение своих золото-валютных резервов (ЗВР) в $-эквиваленте – это Сербия (совсем незначительно) и Венгрия (падение ЗВР там длится уже более 2-х лет). Чехия и Болгария, наоборот, в очередной раз обновили исторические максимумы резервов. По относительному (в процентах) приросту рекордсменом августа стала Молдова.

Судя по динамике ЗВР за год, почти все страны ЕС находятся на подъеме. Портит картину лишь Венгрия, где ЗВР снизились уже до уровня восьмилетней давности. Близки к максимуму ЗВР Польши, которая находится на пике своего развития. Но самый “взрывной” рост показывают Чехия и Болгария, где накачка “валютных мышц” идет более 1,5 лет, особо впечатляющая – в Чехии.

В Украине, постепенно “приходящей в себя” от российской агрессии, аннексии и оккупации части территории, вызвавших сильнейший финансово-экономический кризис, восстановление валютных запасов идет медленно, но собственными силами: МВФ и прочие международные структуры уже более года не кредитуют Украину. При том, что одновременно еще приходится погашать и старые долги.

Валютные резервы Азербайджана в последнее время заметно прирастают лишь в нефтяном фонде (ГНФАР). ЗВР Центрального банка увеличиваются очень слабо. В России наоборот: рост ЗВР идет при снижении запасов в “кубышках” Резервного Фонда и Фонда Национального Благосостояния. В августе Резервный Фонд сократился на $6 млрд.

В рейтинге ЗВР на душу населения остается недосягаемой Чехия, обновившая в августе исторический рекорд показателя, а из стран СНГ лидер, по-прежнему, Казахстан (с активами Национального Фонда). Беларусь здесь - в конце списка, отставая от 1-го места (Чехии, сопоставимой с Беларусью по размеру стране) в 15 раз. Кроме того, Беларуси предстоит еще погашать долг перед Газпромом, что сильно снизит ЗВР. И в подушевом исчислении он может стать, в таком случае, меньше, чем в Украине, если последняя получит деньги от МВФ.

Курс €/$, влияющий на долларовую величину ЗВР, формирующихся в евро (это актуально для стран ЕС) в августе изменился мало, то есть курсового влияния на размер $-эквивалента ЗВР практически не было.

Абсолютные и относительные размеры ЗВР стран СНГ и Восточной Европы на конец августа 2016-го

Международные (золотовалютные) резервы представляют собой высоколиквидные активы, имеющиеся в распоряжении Центрального Банка или Правительства.

Кроме того, в нефтегазовых странах часть валютных запасов сконцентрирована в специальных фондах, имеющих больше стратегическое, нежели тактическое, как ЗВР, значение. В Азербайджане это ГНФАР (Государственный Нефтяной Фонд Азербайджанской Республики), в Казахстане - Национальный Фонд, в России - Резервный Фонд и Фонд Национального Благосостояния.

Доля средств в этих фондах в общем объеме государственных золотовалютных резервов следующая: в России – 26,5%, в Казахстане – 67,9%, в Азербайджане - 89,5% (все - на конец августа 2016-го). У Азербайджана доля ГНФАР в выросла до такого большого процента из-за сильнейшего сокращения собственно ЗВР Центрального Банка в 2015-ом году.

По своей абсолютной величине самыми большими, из данного списка стран, валютными запасами обладает Россия - благодаря своим размерам и огромным запасам нефтегазового и другого сырья. На 2-ом месте - Польша с крупнейшей экономикой Восточной Европы. Раньше у нее были 3-и ЗВР, в то время как 2-е место по размерам валютных резервов какое-то время удерживал Казахстан, но с апреля 2015-го его совокупные (с Национальным Фондом) резервы упали из-за сокращения притока «нефтедолларов».

С августа 2015-го первое место по размеру валютных резервов на душу населения среди стран СНГ и В. Европы - у Чехии. В дальнейшем отрыв от “преследователей” только увеличивается. А в этом августе Чехия в очередной раз обновила исторический рекорд среди всех стран СНГ и В.Европы по размеру ЗВР на душу населения.

У Казахстана - второе место (но первое в СНГ), у которого до падения цен на нефть было лидерство. Недавно второе место было за Азербайджаном, а теперь он третьем. Недавно по этому показателю плотно «соревновались» между собой Польша и Россия. Но в последнее время Польша заметно «рванула» вперед, оторвавшись от упавшей России, и впервые заняла 6-е место. С другой стороны, к России в этом рейтинге «съезжает» Венгрия.

Беларусь по величине ЗВР на душу населения опережает лишь Украину, которая на фоне конфликта с Россией и внутренних проблем потеряла большую часть своих валютных резервов, и бедную среднеазиатскую страну Кыргызстан (и еще Таджикистан, который не предоставляет ежемесячную статистику по ЗВР).

В номинальном выражении прирост долларового эквивалента ЗВР показали в июле 15 из 17 стран, а падение - две страны. Самый большой абсолютный прирост ЗВР - в Чехии, России и Польше. Наибольшие снижение ЗВР среди государств региона Восточной Европы и СНГ в абсолютном выражении - у Венгрии.

Наибольший относительный прирост, в процентах, показан в августе Молдовой и Арменией – странами СНГ, а из ЕС - Чехией. Максимальное процентное снижение в отчетном периоде, естественно, у Венгрии.

Для стран ЕС, где основная часть резервных активов - в евро, огромное значение в определении размера и динамики долларового эквивалента ЗВР имеет курс €/$: рост евро к доллару увеличивает $-эквивалент ЗВР, ослабление его уменьшает. В августе евро вырос к доллару лишь на 0,2%, что не оказало практически никакого влияния на изменение долларового эквивалента ЗВР, формирующихся в евро.

Показатель ЗВР на душу населения в августе больше других вырос у Чехии, а из стран СНГ - у Молдовы.

Изменение ЗВР стран СНГ и Восточной Европы за год (за последние 12 месяцев)

Прирост $-эквивалента ЗВР за год (за последние 12 месяцев) отмечен в двенадцати странах, снижение - в пяти.

Наибольший номинальный прирост - в России (благодаря стабилизации нефтяных цен при росте экспорта нефти и сокращению импорта из-за ослабления Rr-рубля и административных ограничений, среди которых - “продовольственные антисанкции”) и Чехии. Самое большое годовое сокращение - в Венгрии, а из стран СНГ - в Азербайджане. Из стран СНГ в аутсайдерах еще одна нефтегазовая страна - Казахстан.

В процентах относительно объема ЗВР годичной давности наибольший прирост - у Чехии. Раньше на 2 месте в рейтинге годового прироста была Украина, но большей частью благодаря низкой сравнительной базе, когда в начале 2015-го ЗВР там упали до многолетнего минимума. Но для отчетного месяца эта база уже выросла, а в последнее время прирост ЗВР там медленный, но “своими силами”, без внешних вливаний.

Из стран бывшего СССР больше других прирастила свои ЗВР за последние 12 месяцев Грузия, а из стран СНГ – Молдова.

Максимальное же процентное снижение за этот период среди всех стран региона СНГ и Восточной Европы - у Венгрии. Правда, одновременно с этим там быстро сокращается внешний долг - один из самых значительных в Восточной Европе. Вторая страна ЕС с “минусом” – Хорватия.

Из стран СНГ наиболее существенное снижение резервов произошло у Азербайджана (как ЗВР Центрального банка, так и ГНФАР), больше других пострадавшего от удешевления нефти.

Евро за 12 месяцев снизился к доллару на 0,7%. Поэтому рост ЗВР в долларах это рост ЗВР и в евро, а падение $-эквивалента ЗВР более чем на 0,7% - это снижение €-эквиваленте ЗВР.

Показатель ЗВР на душу населения за год больше других вырос у Чехии, причем с большим отрывом от 2-го места, на котором находится Болгария. Из стран СНГ наибольший прирост ЗВР на душу населения за последние 12 месяцев - в России.

Больше, чем где-либо, снизился за год подушевой размер валютных резервов в Венгрии, а из стран СНГ – в Азербайджане. В Беларуси подушевой ЗВР вырос за год на $15.

Исторически максимальные ЗВР стран СНГ и Восточной Европы

Размер валютных запасов является одним из индикаторов финансового, а значит, и экономического состояния страны. Максимум же валютных запасов говорит, как правило, о финансово-экономическом пике.

Исторически рекордные ЗВР Беларуси зафиксированы 4 года назад, в конце июня 2012-го, $8,330 млрд, которые сформировались благодаря продаже газотранспортной системы Беларуси Газпрому, и возвращению валюты в банки в восстановительный период после валютно-финансового кризиса 2011-го года.

Самый «древний» максимум - у России: он был 8 лет назад, в 2008-ом году перед мировым экономическим кризисом. В Украине два пика ЗВР - также в 2008-ом перед кризисом и в 2011-ом (в апреле 2011-го - исторический максимум).

В 2014-ом году накоплены максимальные объемы ЗВР Азербайджаном, Казахстаном и Македонией. В остальных странах пик ЗВР в долларовом эквиваленте приходился на 2011-13 гг (евро тогда был дороже, чем сегодня, что важно для ЗВР восточноевропейских стран ЕС).

Рекордные за все время подушевые ЗВР среди всех стран СНГ и Восточной Европы еще недавно были у Казахстана, а еще раньше – у Венгрии. Но, начиная с декабря 2015-го, лидером здесь стала Чехия, и сейчас «отрыв» Чехии от 2-го места (Казахстана) только увеличился.

В абсолютном выражении сегодняшние ЗВР Беларуси меньше рекордных на $3,618 млрд, это потери за 50 месяцев. У России сейчас ЗВР меньше их исторически максимального значения на $201,4 млрд. Из стран ЕС наибольшие потери у Венгрии - $27.4 млрд, что очень много для небольшой страны (население 9,5 млн чел.).

Но в процентах больше других снизились с исторического максимума ЗВР Украины, причем сокращение их длилось еще с середины 2011-го. В 2014-ом на фоне известных событий падение ЗВР ускорилось, когда из банковской системы резко ускорился процесс вывода валютных депозитов.

У Беларуси здесь 3-й с конца результат: с пикового значения ЗВР снизились на 43,4%. Из стран ЕС наибольшие потери ЗВР - у Венгрии (наполовину).

Лишь у Чехии и Болгарии ЗВР сейчас находятся на историческом пике. Близки к максимуму также ЗВР Польши. Из стран бывшего СССР наиболее близки к максимуму международные резервы Грузии.

За время, прошедшее с момента фиксации максимума белорусских ЗВР, по подушевому размеру ЗВР были пропущены вперед Грузия, Армения и Молдова. И лишь Украина и Кыргызстан (и Таджикистан) по этому показателю остались хуже Беларуси.

В подушевом выражении больше всего потеряла ЗВР, с момента их максимума, Венгрия, а из стран СНГ - Россия и Азербайджан.

Динамика ЗВР за многолетний период

Абсолютное лидерство по величине валютных резервов на душу населения среди стран Таможенного Союза и СНГ у Казахстана (с активами НАК), которое он начал демонстрировать еще с 2010-го. И такое положение дел будет сохраняться еще долго, особенно учитывая сильнейшее падение валютных резервов Азербайджана за 2 года, а ведь раньше они были лишь немного меньше казахских (с учетом ГНФАР). А с января 2012-го по июль 2015-го Казахстан показателю ЗВР на душу населения был первым не только среди всех стран СНГ, но и стран В. Европы, то есть абсолютным лидером в рейтинге.

Но с августа 2015-го первой стала Чехия: когда казахские (ЗВР и НАК) и азербайджанские (ЗВР и ГНФАР) валютные резервы сокращались вместе с падением цен на нефть, чешские только наращивались. Хотя, раньше, до 2007-го года, тоже в эпоху не высоких нефтяных цен, подушевые ЗВР Чехии были также наибольшими среди всех стран СНГ и Восточной Европы.

Лидерство России по подушевым ЗВР было лишь в 2008-ом, на пике нефтяных цен. Потом вперед была пропущена Венгрия (была «наверху» в 2009-11 гг) и Чехия. Затем - Казахстан (был первым с начала 2012-го по середину 2015-го), а с 2015-го Россию «обогнали» Болгария и Польша.

Россия и Польша плотно «соревновались» в этом показателе: «вперед выходила» то одна, то другая страна. Но в последние месяцы Польша неплохо прибавила, в результате чего увеличила отрыв от России. Кроме того, Польша в прошлом месяце обогнала Венгрию, где вот уже длительное время ЗВР снижаются. Теперь три эти страны (Польша, Венгрия, Россия) имеют примерно одинаковый подушевой уровень ЗВР.

Беларусь находится в группе стран с малыми ЗВР, «соперничая» с бедными государствами б.СССР: подушевые ЗВР Беларуси на протяжении многих лет сравнимы с ЗВР Молдовы. До 2011-го показатель «ЗВР на душу населения» Беларуси был ниже украинского, но когда была продана Газпрому вторая половина Белтрансгаза - стал выше.

Отрыв Беларуси увеличился после обвала валютных резервов Украины в 2014-ом из-за известных событий (год назад ЗВР НБУ были даже меньше, чем у Кыргызстана на душу населения). Но сейчас разрыв сократился. Это хорошо видно в Lg-формате, который дает представление об относительных изменениях ЗВР.

Беларусь

После того, как в июле ЗВР Беларуси сильно выросли благодаря полученному в конце месяца второму траншу кредита Евразийского фонда стабилизации и развития ($300 млн), в августе этого года вернулся привычный медленный прирост, который тянется после резкого декабрьско-январского падения.

И даже этот прирост был создан во многом благодаря внутреннему заимствованию через выпуск Минфином и Нацбанком Беларуси валютных облигаций, при том, что в августе была значительная чистая продажа валюты на рынке. Отрицательно влияют на динамику ЗВР погашение внешних и внутренних обязательств в валюте.

БДГ Деловая газета. 13.09.2016